CoinShares: A “bolha basicamente estourou” do tesouro de ativos digitais e a próxima geração de DAT não pode emitir dívidas e acumular moedas sem pensar.
James Butterfill, diretor de pesquisa da empresa de gestão de ativos digitais CoinShares, disse que a bolha especulativa em Digital Asset Treasuries (DAT) realmente estourou em muitos níveis.
(Informações preliminares: o Texas nos Estados Unidos gastou US$ 5 milhões para comprar a BlackRock IBIT: Depois que o DAT estagnou, a SBR pode assumir o controle e reacender o mercado altista do Bitcoin?)
(Suplemento de referência: Wall Street boicota o DAT? A MSCI considera a microestratégia e outras "empresas de reserva de criptografia" excluídas dos componentes do índice)
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James Butterfill, diretor de pesquisa da empresa de gerenciamento de ativos digitais CoinShares, em Uma longa postagem no blog foi publicada em 5 de dezembro, afirmando sem rodeios: A bolha especulativa de Tesouros de Ativos Digitais (DAT), que são empresas listadas especializadas em acumular ativos criptográficos como Bitcoin e Ethereum em seus balanços e permitir que os investidores detenham criptomoedas indiretamente comprando ações, "de fato estourou em muitos níveis".
Do conceito de estrela à desilusão da bolha: a mania do verão de 2025 acabou
A análise de Butterfill apontou que no verão de 2025, o valor de mercado de muitas empresas DAT disparou para 3 vezes, 5 vezes ou até 10 vezes o valor patrimonial líquido (mNAV), e o mercado os perseguiu como "ETFs Bitcoin alavancados". Agora, o mNAV dessas empresas caiu quase todos para 1x ou até menos, e o prêmio desapareceu completamente. Ele enfatizou que esta não é uma simples retração de preços, mas o despertar coletivo do mercado para o modelo de “acumulação louca de moeda através da emissão de ações sem qualquer negócio operacional real”.
Butterfill continuou apontando que o projeto original do DAT era usar Bitcoin para proteger o risco de desvalorização da moeda. A estratégia de reserva de Bitcoin lançada pela Strategy (MSTR) em agosto de 2020 é um caso clássico. No entanto, mais tarde, muitas empresas nem sequer se dedicaram aos seus próprios negócios. O único propósito da emissão de ações era comprar mais moedas e até usar dívidas, ações preferenciais e mecanismos de caixa eletrônico para continuar adicionando mais dinheiro. Transformou-se em uma aposta de “aposta de alavancagem no preço do Bitcoin em constante ascensão”, que se desviou completamente da intenção original.
O maior medo agora não é que o preço da moeda caia novamente, mas que seja "forçado a vender a moeda".
O artigo analisou ainda que quase nenhuma das principais empresas de DAT vendeu moedas em grande escala este ano porque ainda estão a tentar o seu melhor para evitar o desencadeamento de uma espiral de vendas. Mas uma vez que o mNAV é inferior a 1x por um longo período, três resultados podem ocorrer:
- A administração não está disposta a reduzir a escala de reservas e opta por segurar e esperar por uma recuperação
- Algumas empresas fazem o oposto, vendem moeda para recomprar ações e aumentam o número de moedas mantidas por ação
- Tornam-se alvo de fusões e aquisições e são compradas em Bitcoin a um preço baixo por empresas com mais abundantes fundos
No entanto, Butterfill acredita que o primeiro cenário é mais provável de ocorrer, especialmente no Com o Federal Reserve dos EUA provavelmente continuará cortando as taxas de juros em dezembro e o ambiente macro melhorando, o mercado de criptografia ainda deverá se recuperar.
A próxima geração de DAT será remodelada: quatro novas categorias estão prestes a surgir
Butterfill também prevê que os investidores reclassificarão o mercado em quatro categorias no futuro, incluindo:
- DAT especulativo: a indústria é dispensável, dependendo puramente de participações em moeda para apostar nos preços
- DAT tipo orientado pelo tesouro: realmente use Bitcoin como gerenciamento de câmbio estrangeiro ferramenta
- Empresas de investimento em tokens: como fundos fechados que possuem tokens diversificados
- Empresas estratégicas: empresas como Tesla e Block Inc. que detêm moedas, mas não possuem sinais DAT
Butterfill brincou: "Empresas realmente de alta qualidade são excluídas do DAT Além do rótulo, esta é a maior ironia."
Conclusão: a bolha estoura, mas o conceito não morrerá
Butterfill finalmente enfatizou que o estouro da bolha DAT não significa que o conceito esteja morto, mas que está voltando ao caminho certo. Os futuros vencedores devem satisfazer três condições: negócios operacionais reais, gestão disciplinada de ativos e expectativas realistas. Caso contrário, o método de “usar o mercado de ações como um caixa eletrônico para continuar comprando moedas” será completamente eliminado pelo mercado.
